Акции Kodiak AI, стартапа в сфере беспилотных грузовиков, обрушились на 37% в торгах после закрытия биржи в четверг после объявления о раунде сбора средств на сумму 100 миллионов долларов. Резкое падение было вызвано не отсутствием интереса со стороны инвесторов, а условиями сделки: компания продала акции со значительной скидкой к их текущей рыночной цене. Это сигнализирует о том, что хотя капитал доступен, инвесторы не хотят платить премию за эти акции.
Цена капитала: почему важна скидка
Согласно заявлению, поданному в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), Kodiak продал акции по 6,50 долларов за штуку, что существенно ниже цены закрытия в 9,10 долларов на предыдущий день. Пакет финансирования также включал варранты, дающие инвесторам право покупать дополнительные акции в будущем по цене低至 6 долларов.
Финансирование было обеспечено существующим партнером Ares Management и несколькими неназванными институциональными инвесторами. Эта ситуация подчеркивает распространенное напряжение в секторе технологических компаний на стадии роста: компаниям нужны деньги для выживания и масштабирования, но выпуск акций ниже рыночной стоимости разбавляет долю существующих акционеров и может подорвать доверие к краткосрочной оценке стоимости компании.
«Этот раунд финансирования, хотя и значительный, мало что меняет в этой математике в краткосрочной перспективе», — отмечают аналитики, указывая, что компания быстро сжигает наличные.
Высокая скорость сжигания денег против скромной выручки
Скептицизм инвесторов основан на финансовых показателях Kodiak. Компания находится на дорогостоящей стадии масштабирования своих операций по доставке товаров с помощью автономных грузовиков, которые работают как на промышленных объектах бездорожья, так и на общественных дорогах.
- Рост выручки: Выручка за первый квартал выросла до 1,8 млн долларов по сравнению с 1,4 млн долларов за аналогичный период прошлого года.
- Операционные убытки: Операционный убыток почти удвоился, составив 37,8 млн долларов по сравнению с 18,9 млн долларов год назад.
Хотя выручка растет, растущие операционные убытки подчеркивают высокие капитальные затраты, необходимые для создания и обслуживания автономных автопарков. Инъекция в размере 100 миллионов долларов обеспечивает запас прочности, но не решает немедленно вопрос о пути к прибыльности.
Стратегические изменения и новые партнерства
Несмотря на волатильность акций, Kodiak продвигает свою коммерческую стратегию, объявив о ряде ключевых партнерств в связи с раундом финансирования:
- Roehl Transport: По новому контракту грузовики с оборудованием Kodiak будут автономно перевозить грузы между Далласом и Хьюстоном в четыре рейда в неделю. Хотя грузовики работают автономно на всем маршруте, за рулем остается человек-водитель для обеспечения безопасности.
- West Fraser Timber Co.: В Альберте, Канада, запущена пилотная программа по тестированию автономных грузовиков для перевозки лесоматериалов.
- General Dynamics Land Systems: Сотрудничество в области разработки автономных наземных транспортных средств для оборонных нужд.
В настоящее время Kodiak владеет грузовиками, предоставляет водителей-охранников и перевозит грузы для клиентов, включая Roehl, Werner, J.B. Hunt, Bridgestone, Martin Brower и C.R. England. Однако генеральный директор Дон Бернетт (Don Burnette) описал изменение бизнес-модели в будущем.
Путь к беспилотным операциям
Kodiak стремится перейти от владения активами к модели «водитель как услуга». В будущем клиенты будут владеть и эксплуатировать грузовики, а Kodiak будет предоставлять автономные технологии. Это соответствует текущему внедорожному развертыванию компании с клиентом Atlas в Пермском бассейне, Техас.
Бернетт заявил, что компания планирует убрать водителей-охранников к концу 2026 года, но подчеркнул, что полномасштабные беспилотные операции на общественных дорогах начнутся только после завершения тщательной валидации.
- Мера готовности автономии: Kodiak ввела систему оценки от нуля до 100 для отслеживания внутренней валидации безопасности. По состоянию на апрель компания набрала 86%.
- Сроки: Запуск беспилотных автомобилей на общественных дорогах запланирован на вторую половину этого года, при условии завершения оставшейся работы по валидации.
Контекст: от СПАК до строгого контроля
Kodiak, ранее известная как Kodiak Robotics, вышла на публичный рынок в сентябре путем слияния со специальной целевой инвестиционной компанией (SPAC) Ares Acquisition Corporation II. На тот момент стартап был оценен примерно в 2,5 млрд долларов, собрав 275 млн долларов финансирования.
Первоначальный раунд включал 145 млн долларов частных инвестиций в публичные акции (PIPE) и около 62,9 млн долларов из доверительного фонда Ares. Однако доверительный фонд уменьшился с первоначальных 562 млн долларов из-за стандартных выкупов акций SPAC, когда инвесторы выводили средства перед закрытием слияния. Текущий раунд со скидкой отражает переоценку рынка стоимости Kodiak после SPAC, балансируя между технологическим прогрессом и суровой реальностью сжигания наличных и снижения стоимости.
Заключение
Недавний раунд финансирования Kodiak AI иллюстрирует сложную среду для стартапов в области автономных транспортных средств: привлечение капитала возможно, но часто за счет краткосрочных показателей акций. Хотя компания демонстрирует операционный импульс через новые контракты и четкую дорожную карту к беспилотному обслуживанию, рынок остается осторожным в отношении ее пути к прибыльности и эффектов разбавления от предложения акций со скидкой.
